Facteurs explicatifs de la rentabilite des titres financiers

Les modeles d'evaluation d'actifs financiers constituent des outils fondamentaux en finance, permettant de comprendre la relation entre le risque d'un actif et son rendement attendu. Le Modele d'Equilibre des Actifs Financiers (MEDAF) est le modele le plus connu et le plus utilise par les chercheurs et les praticiens ; il stipule que le facteur de marche est le seul a expliquer la variation des rendements des titres. Cependant, plusieurs etudes ont remis en cause la validite du MEDAF notamment suite a l'observation d'un ensemble d'anomalies boursieres sur differents marches financiers. En effet, Fama et French (1992) ont annonce la mort du beta relatif au facteur de marche, affirmant que ce dernier est insuffisant et qu'il est necessaire d'ajouter d'autres variables pour mieux expliquer la rentabilite. Fama et French (1993) proposent alors un modele a trois facteurs, integrant, au-dela du facteur de marche, deux facteurs supplementaires lies aux caracteristiques taille et ratio valeur comptable/valeur de marche. Ils ont ensuite developpe ce modele pour inclure de nouveaux facteurs explicatifs lies a la rentabilite operationnelle et a l'investissement (le modele a cinq facteurs, 2015), et au momentum (le modele a six facteurs, 2018). Si les etudes sur les marches developpes ont generalement confirme la validite de ces modeles, leur applicabilite aux marches emergents est remise en question.C'est sur cette problematique que s'est penche cet ouvrage en cherchant a identifier le modele le plus approprie pour expliquer la variation des rendements boursiers sur l'un des marches emergents qu'est le marche marocain. Une approche methodologique en trois volets est adoptee : la verification (test des modeles existants), l'exploration (identification des anomalies boursieres potentielles) et la modelisation (developpement d'un modele apte a mieux decrire la variation des rendements boursiers marocains). Un nouveau modele a trois facteurs, integrant le facteur de marche et les variables liees au ratio cours/chiffre d'affaires et au momentum, montre des performances superieures a tous les autres modeles concurrents testes, y compris les modeles de Fama et French. Cette nouvelle combinaison a trois facteurs offre un outil plus efficace pour l'evaluation des titres et la prise de decision d'investissement dans le contexte marocain.