?????? ??????? ????????????????? ??????&

В этой книге я исследую движущие факторы потоков средств международных инвесторов, используя последние высокочастотные данные о международных потоках акций и фиксированного дохода в 51 стране. Я обнаружил, что потоки акций положительно реагируют на доходность акций в прошлом. Что еще более важно, так же реагируют и потоки средств с фиксированным доходом. Эта взаимосвязь является новой для литературы и устойчива к различным спецификациям модели. Это указывает на то, что связь между потоком акций и прошлой доходностью акций не просто обусловлена погоней за доходностью, поскольку инвесторы с фиксированным доходом вряд ли будут гнаться за доходностью на зарубежном рынке акций. Напротив, эти данные свидетельствуют о том, что доходность иностранных акций в прошлом содержит информацию о будущих фундаментальных показателях, которые также важны для инвесторов с фиксированным доходом. Более того, международные инвесторы не перераспределяют потоки из ценных бумаг с фиксированным доходом в долевые бумаги в ответ на рост цен на иностранные акции, как можно было бы ожидать в случае торговли с положительной обратной связью. Все эти эмпирические выводы устойчивы для инвесторов с американским и неамериканским домицилированием. В совокупности эти результаты позволяют предположить, что трансграничные потоки акций определяются информацией о фундаментальных показателях за рубежом, а не торговлей с положительной обратной связью.