?????? ?????????????? ????? ????????? ??

Мы представляем модель финансового рынка, в котором незрелая диверсификация, основанная просто на размере портфеля и полученная как следствие закона больших чисел, отличается от эффективной диверсификации, основанной на анализе средних величин. Это различие дает формулу оценки, включающую только существенный риск, воплощенный в доходности актива, в которой общий риск может быть разложен на систематическую и несистематическую часть, как в арбитражной теории ценообразования; а систематический компонент далее разложен на существенную и несущественную часть, как в модели ценообразования на капитальные активы.Таким образом, обе теории являются едиными, и их отдельные формулы ценообразования на активы, как показано, эквивалентны распространенному экономическому принципу отсутствия арбитража. Факторы в модели эндогенно выбираются процедурой, аналогичной расширению непрерывных временных стохастических процессов Кархунена-Лёва; она обладает свойством оптимальности, оправдывающим использование относительно небольшого их числа для описания лежащих в основе корреляционных структур.