Kursreaktionen auf Dividendenankündigungen

Die Behandlung der fur Theorie und Praxis ausserst interessanten Frage nach der Bewertungsrelevanz von Dividenden ("Do dividends matter?") hat in der Finanzierungs lehre eine lange Geschichte. Das Irrelevanztheorem von Miller/Modigliani (1961) ist darin ein markanter Meilenstein und hat eine wichtige theoretische Weiterentwicklung ausgelost, in der systematisch Erklarungsansatze fur die Relevanz der Dividendenpolitik aufgezeigt werden. Der Zusammenhang zwischen Dividendenhohe und Unternehmens bewertung war zwar schon haufiger Gegenstand empirischer Untersuchungen, jedoch vorne."mlich an angelsachsischen Markten. Fur den deutschen Markt legt Stefan Heiden die hiermit erste umfassende Arbeit vor, die die Dividendenpolitik deutscher Unternehmen auf dem Hintergrund der modemen neo-institutionalistischen Finanzierungstheorie und mit Methoden der neueren Kapitalmarktforschung untersucht. Er konzentriert sich dabei in einer methodisch ausgefeilten Ereignisstudie auf die Kapitalmarktreaktion bei Ankundi gung der Dividendenentscheidungen. Stefan Heiden bestimmt die Kursreaktionen fur fast 1000 Dividendenankundigungen von 145 deutschen Unternehmen im Zeitraum 1981 bis 1990. Eine signifikante Kurs reaktion ist nur bei Dividendenanderungen zu beobachten, wobei das Ausmass bei Divi dendenkurzungen (-2,157%) deutlich starker als bei Dividendenerhohungen (+ 0,825%) ist. Besonders heftig ist die Kursreaktion auf Dividendenausfalle (-2,8%). Nur fur Dividendenerhohungen ergibt sich ein positiver Zusammenhang zwischen Dividen denanderung und Kursreaktion. Diese erwarteten Befunde entsprechen den Ergebnissen vorliegender Studien an anderen Markten."